Поиск
Хедж-фонды получают наличные от инвесторов, «изголодавшихся» по инвестициям в Японию
[ГОНКОНГ] Ник Берд, автор статьи. В сентябре Funds Management открыла японский количественный хедж-фонд. По словам бывшего ветерана Macquarie Group, за несколько недель компания собрала максимум 250 миллионов долларов США и была вынуждена отказаться от дополнительных средств.
Тем временем, хедж-фонд Sengu Capital, использующий улучшение корпоративного управления в Японии, увеличил в три раза активы составили 450 миллионов долларов США после начала торгов в начале октября, сообщили источники, знакомые с базирующейся в Гонконге фирмой. Мультистратегический японский фонд, который York Capital Management, дочернее предприятие MY.Alpha Management, открыл для внешних клиентов в начале 2023 года и в настоящее время управляет примерно 700 миллионами долларов США.
Их темпы накопления активов впечатляют для азиатских хедж-фондов любого уровня. «дни» рассказывает о том, как углубляющиеся реформы корпоративного управления в Японии и выход из более чем десятилетней дефляции возродили интерес глобальных инвесторов к четвертой по величине экономике мира. Это также подчеркивает нехватку специализированных фондов в Японии, которые имеют хорошую репутацию и могут получать значительные суммы денег от крупных учреждений.
“Несмотря на возросший интерес к японским хедж-фондам, у распределителей не хватает средств. менеджеры институционального уровня, способные к масштабированию”, — сказал Майкл Гэрроу, директор по инвестициям HS Group, предоставляющей стратегический капитал молодым хедж-фондам, включая Sengu.
Япония когда-то была магнитом для хедж-фондов, привлеченных такими широкими возможностями, какначиная от валюты и курсов и заканчивая конвертируемыми облигациями и восстановлением баланса фондовых индексов. К началу 2000-х годов в этой стране было сосредоточено больше многомиллиардных хедж-фондов, чем где-либо еще в Азии.
Затем он впал в немилость из-за борьбы с инсайдерской торговлей, глобального финансового кризиса и землетрясения и цунами 2011 года. В то же время реформы рынка капитала сделали Китай более доступным рынком.
Теперь звезды снова сошлись для японских хедж-фондов. Инфляция вернулась, а вместе с ней и рост заработной платы. Несмотря на потрясения, вызванные тарифной политикой администрации Трампа, японские фондовые индексы в последние годы в основном сохраняли рост. В долларовом выражении базовый индекс Topix показал доходность в 8,4% в годовом исчислении за последние пять лет по сравнению с 0,1%-ным падением индекса MSCI в Китае.
22% респондентов, принявших участие в прошлогоднем опросе BNP Paribas, ожидали, что они выделят больше денег Японии, второй по востребованности стране в регионе. В этом году 20% респондентов указали на аналогичные планы.
Основными бенефициарами возобновившегося интереса Японии стали фонды, которые взяли на себя опираясь на опыт своих предшественников-активистов, они взаимодействуют с компаниями, добиваясь повышения доходности акционеров, реформ управления и эффективности использования капитала. Активы Oasis Management Сета Фишера в настоящее время приближаются к 9 миллиардам долларов США, большая часть которых приходится на стратегию взаимодействия с Японией. Effissimo Partners, 3D Investment Partners Pte и Ichigo Asset Management International Pte также привлекли миллиарды долларов США.
СМОТРИТЕ ТАКЖЕ
Инвестиционные фонды часто предлагают непостоянную доходность в краткосрочной перспективе, при этом удерживая капитал инвесторов на долгие годы. Из-за этого они, как правило, привлекают долгосрочных инвесторов, таких как благотворительные фонды. Теперь, когда реформа корпоративного управления настолько укоренилась, есть надежда, что капитал будет поступать в остальные хедж-фонды.
“Хорошо управляемые компании также проводят корпоративные реформы, не только слабые, уязвимые люди, которые делают это по принуждению”, — сказалГэрроу. “Это означает, что хорошие результаты наблюдаются на всех уровнях спектра рыночной капитализации”.
Скудость углубленных брокерских исследований японских компаний оставляет хедж-фондам достаточно места для поиска скрытых преимуществ. Известно, что почти треть из 1684 компаний, включенных в Topix, не охвачены аналитиками, по сравнению с менее чем 5 процентами компаний, входящих в аналогичный по размеру индекс S&P 1500, согласно данным, собранным Bloomberg.
“В Японии есть много возможностей для повышения эффективности благодаря компаниям с недостаточным уровнем управления и очень, очень недорогое кредитное плечо в изобилии предлагается фондам прямых инвестиций”, — сказал Гэрроу. Он сослался на потенциальную возможность хедж-фондов заключать выгодные сделки с дешевыми акциями, прежде чем фирмы, занимающиеся выкупом, сделают более высокие предложения.
Некоторые ветераны стремятся привлечь к себе повышенный интерес. Трейдер, торгующий конвертируемыми облигациями, Крис Макгуайр закрыл свой 15-летний хедж-фонд в 2020 году, когда объем новых эмиссий резко сократился. В сентябре он вернулся с новым японским фондом в Eagle’s View Capital Management Нила Бергера.
Бывший трейдер Soros Fund Management Джон Зваанстра из Penta Investment Advisors также пытался чтобы извлечь выгоду из спроса на опыт Японии, сообщили осведомленные источники. В 2023 году Кейта Арисава, которому на тот момент было шесть лет, перешел в Seiga Asset Management из азиатского хедж-фонда и стал специалистом по Японии.
Также есть признаки оживления рынка стартапов, предлагающих более разнообразные продукты. По словам главного исполнительного директора Rogers Investment Advisors Эда Роджерса, за последние 18 месяцев появилось 17 новых хедж-фондов, ориентированных на Японию.
Тем не менее, многие трейдеры вместо этого обращаются к мультистратегическим хедж-фондам с несколькими уровнями управления. По оценкам руководителей отрасли, в глобальных и региональных pod-компаниях, таких как Millennium Management, Point72 Asset Management и базирующаяся в Гонконге Polymer Capital Management, работают десятки команд, ориентированных на Японию, в каждой из которых от одного до нескольких сотрудников.
Такие pod-магазины поглощают основную часть новых денежных потоков, поступающих в мировую индустрию с 2017 года. Для их клиентов это более безопасный способ воспользоваться возможностями, не тратя время на поиск менеджеров, работающих в разных часовых поясах, с языковыми барьерами и культурными различиями.
Шкала недостатков
Инвесторы, желающие познакомиться исключительно с Японией или попытки обойти более высокие сборы, взимаемые pod-магазинами, часто заходили в тупик, поскольку независимым хедж-фондам не хватало масштаба.
Крупные международные инвесторы, как правило, выделяют не менее 50 миллионов долларов США фирмам, специализирующимся на в публично торгуемых ценных бумагах, согласно исследованию Fincity, проведенному в 2024 году.Токио. Это затрудняет инвестирование в небольшие фирмы без учета значительной части их активов, находящихся под управлением, — уровня риска, которого многие распределители предпочитают избегать. Потратив месяцы или даже годы на наблюдение за кандидатами, учреждения также отдают предпочтение менеджерам, которые потенциально могут со временем привлечь к ним больший объем капитала.
В качестве управляющего партнера Sussex Partners Патрик Гали наблюдал около 100 команд, которые торговал Японией более 20 лет. По его подсчетам, типичные японские фонды контролируют от 50 до 80 миллионов долларов США, часто имея всего двух или трех сотрудников.
Большинство из них перестанут принимать наличные к тому времени, когда активы достигнут 300 миллионов долларов США, учитывая риск снижения доходности, если инвестиционные возможности ограничены, или потому, что они ориентированы на более мелкие и менее ликвидные компании.
С конца 2023 года Японское агентство финансовых услуг поощряет отечественные банки и страховые компании должны выделять деньги начинающим финансовым менеджерам в рамках кампании по продвижению страны как центра управления активами.
Тем не менее, местные инвесторы, особенно учреждения, почти не заинтересованы в распределении активов. Роджерс сказал, что деньги пойдут в небольшие хедж-фонды, ориентированные на Японию. Между тем, нормативные препятствия не позволяют получить доступ к богатым японским клиентам, добавил он.
Чтобы сократить разрыв, Гали разработал новую японскую мультистратегию хеджирования с несколькими менеджерами фонд совместно с местным ветераном Масахиро Кошибой, одним из первых членов Japan Advisory, который когда-то распоряжался миллиардами долларов США. Цель проекта, который не связан с Сассексом, – объединить команды, которые сами по себе слишком малы, чтобы попасть в поле зрения крупных международных инвесторов.
Их новый фонд Susanoh начал торговлю в середине ноября с 10 командами, в которых работают различные стратегии, каждой из которых руководит специалист с опытом работы на рынке от 10 до 35 лет. Сусано выбрал половину из них на платформе United Managers Japan (UMJ). Кошиба основал UMJ в конце 2004 года, первоначально для создания новых хедж-фондов.
С годами он превратился в более крупного поставщика поддержки, такого как по словам Гали, речь идет о нормативном лицензировании, офисных помещениях и торговле. Сусанох также работает с одной командой из Nikko Asset Management, Sparx Group и Tokai Tokyo Financial Holdings.
“Япония — один из лучших, если не лучший, хедж-фонд альфа-рынки”, — сказал Гали, имея в виду превосходящие показатели рынка. “У вас есть все эти талантливые трейдеры, но многие из них не очень высокого уровня. Было бы разумно создать какой-то продукт, в котором можно было бы объединить все лучшее”. BLOOMBERG
Поделитесь с нами своими отзывами о продуктах и услугах BT
Обратная связь
