Поиск
«Самые нелюбимые облигации» превращают обычный аукцион в США в решающее испытание
Более высокая доходность означает нехватку финансирования в то время, когда США занимают все больше средств, а государственные расходы остаются безудержными
Опубликовано Пн, 9 июня 2025 г. · 10:48 AMBonds
[НЬЮ-ДЖЕРСИ] Противодействие глобальных инвесторов долгосрочному государственному долгу превращает обычный аукцион облигаций США в одно из самых ожидаемых событий на Уолл-стрит на этой неделе.
Казначейство намерено продать 30-летние государственные облигации на сумму 22 миллиарда долларов. облигации в четверг (12 июня), что является частью его регулярных заимствований. Однако результаты привлекут особое внимание, поскольку они позволят мгновенно оценить масштабы рыночного спроса в то время, когда аппетит инвесторов к 30-летнему долгу США снизился.
“Все аукционы будут рассматриваться через призму анализа рынка». настроение”, — сказал Джек Макинтайр, портфельный менеджер Brandywine Global Investment Management. “Такое ощущение, что 30-летние облигации казначейства США — самые нелюбимые облигации в мире”.
Доходность долгосрочных глобальных долговых обязательств в последние недели резко возросла, поскольку опасения по поводу растущего долга и дефицита привели к тому, что некоторые инвесторы стали избегать ценных бумаг, а другие стали требовать более высокой премии за риск кредитования правительств.
Доходность 30-летних облигаций США достигла почти двухдесятилетнего максимума в 5,15 % годовых. процента в прошлом месяце и даже на уровне 4,94 процента по состоянию на пятницу все еще были более чем на полпроцента выше уровней, наблюдавшихся совсем недавно, в марте.
Более высокая доходность означает нехватку финансирования в то время, когда США занимают все больше и государственные расходы остаются безудержными. По некоторым прогнозам, принятый Палатой представителей вариант законопроекта президента США Дональда Трампа о налогах и расходах увеличит дефицит бюджета США на триллионы долларов в ближайшие годы. В прошлом месяце агентство Moody’s понизило рейтинг кредитоспособности США.
“Мы наблюдаем тревожную финансовую тенденцию”, — сказал Фред Хоффман, финансовый директор компании. бывший управляющий фондом, который около семи лет назад ушел в академические круги, а сейчас является профессором финансов в бизнес-школе Ратгерса.
Хоффман сказал, что будет следить за результатами аукциона на следующей неделе, пока он в своем загородном доме на Мартас-Виньярд. Такие детали, как “хвост” аукциона – когда доходность сопоставляется с уровнем на момент выпуска — и степень, в которой заказы превышают сумму долга, выставленного на продажу, дадут представление о спросе. Иностранное участие также будет в центре внимания.
“Если этот аукцион и следующие аукционы по-прежнему проваливаются с плохими результатами и ужасным соотношением ставок к покрытию, и тогда у нас возникают проблемы”, — сказал Хоффман, который обсуждает долговые рынки и механику на некоторых своих лекциях.
СМОТРИТЕ ТАКЖЕ
<изображениеsrc="https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/07f66acfabae69948b9a3074af6efd1109821edc594fb4c47ffe7642342ee82b?q=20&w=3&h=2&f=webp "загрузка="ленивый" alt="Доходность облигаций Японии растет, поскольку Банк Японии сокращает свои покупки облигаций, в то время как страховщики жизни не в состоянии восполнить этот пробел". class="w-полный аспект-3x2"/>
Слабого спроса на аукцион 20-летних облигаций, который состоится 21 мая и который не нравится инвесторам, было достаточно, чтобы привести к резкому росту доходности в тот день. Аналогичные показатели по 30-летним облигациям, являющимся мировым эталоном, вызвали бы еще большую тревогу.
Казначейство также выставит на аукцион трехлетние облигации на сумму 58 миллиардов долларов США на Во вторник и 10-летний долг в размере 39 миллиардов долларов США в среду.
Чтобы было понятно, никто не поднимает вопрос о возможности так называемого аукцион провалился, и в этот процесс были встроены меры предосторожности, которые помогли избежать серьезных сбоев. Для участия в торгах на всех аукционах требуется сеть из двух десятков первичных дилеров.
Недавний рост доходности также может привлечь покупателей. Макинтайр из Brandywine сказал, что недавно он купил 30-летние облигации с доходностью около 5%, которую некоторые считают привлекательной.
«Отключение»
Для многих, однако Общая картина заключается в повышении долгосрочной доходности в обозримом будущем, даже если перспективы краткосрочных ценных бумаг улучшатся, как только Федеральная резервная система приблизится к снижению процентных ставок.
Грег Питерс, со-директор по инвестициям в PGIM с фиксированным доходом, говорит, что это просто безопаснее избегать долгосрочных казначейских облигаций, учитывая, что они все больше привязаны к политическим силам, а не к денежно-кредитной политике.
“Посмотрите, что происходит на рынке долгосрочных ставок: это”становится все более разобщенным», — сказал Питерс, который помогает контролировать активы на сумму 862 миллиарда долларов США, в пятницу. “Это обусловлено премией за риск, политикой и всеми этими другими факторами”.
Опубликованные в пятницу данные по занятости в США в мае превзошли прогнозы, что привело к росту доходности.
Тем не менее, трейдеры свопов оценивают, ожидая, что ФРС снизит ставки на примерно на полпроцента во второй половине года. Ставки на снижение ставки ФРС увеличивались и уменьшались с декабря, и перспектива того, что тарифная программа администрации Трампа вновь спровоцирует инфляцию, послужила основным катализатором того, что трейдеры скорректировали ставки.
Все это привело к так называемому увеличению крутизны кривой доходности и резко возрос спрос инвесторов на компенсацию, известную как срочная премия, за предоставление денег правительству в долг на десятилетия.
Широко используемый показатель 10-летней премии ФРС Нью-Йорка составляет сейчас этот показатель составляет почти три четверти процентного пункта, после того как около года назад он был отрицательным. Это помогло повысить кривую доходности, измеряемую разрывом между ставками по пятилетним и 30-летним долговым обязательствам в США.
Также в этом списке есть спорная часть налогового законопроекта, поддержанного Трампом. Положение о “налоге возмездия”, которое ударит по иностранным инвесторам в США, если они будут проживать в странах с “несправедливыми” налоговыми режимами, вызвало обеспокоенность по поводу забастовки покупателей американского долга. Представитель Комитета Палаты представителей по финансовым вопросам Джей Пи Фрейре заявил, что ответный налог не покроет проценты по портфелю ценных бумаг, например, по казначейским облигациям, хотя вопросы остаются.
Данные, представленные на этой неделе, включают показатели темпов роста цен в Май, включая как потребительские цены, так и цены производителей, а также показатели инфляционных ожиданий – все это может спровоцировать изменения кривой.
“В целом, более крутая кривая доходности является наиболее вероятным результатом в будущем,” сказала Кэти Джонс, главный специалист по стратегии с фиксированным доходом в Charles Schwab. “Если мы получим достаточно слабые данные и ФРС снизит ставки, это приведет к снижению доходности краткосрочных облигаций. Но я думаю, что в долгосрочной перспективе все еще будут возникать проблемы, связанные с дефицитом, долгосрочными перспективами слабого доллара и притока капитала”. BLOOMBERG
Поделитесь с нами своими отзывами о продуктах и услугах BT
Обратная связь
