Некоторые отраслевые инсайдеры утверждают, что стартапы на ранних стадиях не могут быть столь же агрессивными в переговорах о сделках, как несколько лет назад, что приводит к меньшим авансовым платежам.
Данные J.P. Morgan показывают, что авансовые платежи биотехнологическим компаниям пришлось сократить сделки по лицензированию лекарств. Newbird через Getty Images
Недавний спад в секторе биотехнологий повлиял на стартапы во многих отношениях, от доступности финансирования до типов исследований, которые они проводили. Отчет аналитиков J.P. Morgan, опубликованный в конце прошлого месяца, предполагает еще один волновой эффект: кажущееся изменение условий, которые молодые производители лекарств получают в партнерских соглашениях.
Согласно отчету, экономика соглашений о лицензировании лекарств между фармацевтическими и биотехнологическими компаниями за последние годы существенно изменилась.
Хотя общая стоимость этих сделок не сильно изменилась, доля гарантированных денежных средств и акционерного капитала, которые биотехнологи получают при подписании, известная как авансовый платеж, упала вдвое, пишут авторы отчета.
В 2019 и 2020 годах авансовые платежи составили около 13% и 12% соответственно от общей стоимости наркотических альянсов, заключенных в эти годы. С тех пор это число неуклонно снижалось и достигло 6% в первой половине 2024 года. Если эта цифра останется такой же, то это будет самая низкая доля по крайней мере с 2015 года, согласно отчету.
Сделки становятся все более перегруженными, причем большая часть денег, которые биотехнологические компании имеют право получать, поступает в форме «био-баксов», которые могут никогда не материализоваться. В отчете показано, что эти обещанные, но не гарантированные выплаты составляют большую долю от общей суммы сделок, при этом наибольшая часть часто привязана к целям продаж после утверждения.
Для некоторых инсайдеров отрасли этот сдвиг отражает реальность более не склонной к риску среды. В прошлом десятилетии, до того как ее купила Bristol Myers Squibb, Celgene смоделировала гибкий тип заключения сделок, который порой включал в себя выдачу необычно больших чеков непроверенным стартапам. Эту стратегию переняли и другие крупные фирмы, надеясь, как и Celgene, стать партнером по выбору.
Фармацевтические компании теперь кажутся более разборчивыми, оказывая на биотехнологов большее давление, требуя от них предоставления результатов до получения финансового вознаграждения. В результате условия сделок, которые могут получить стартапы, меняются.
«Мир больше не восприимчив к такого рода структуре сделок», — сказал Том Дьюли, партнер юридической фирмы Sidley Austin, который работает над сотрудничеством и сделками M&A в секторе наук о жизни. «Экономика этих сделок более тесно связана с реальным прогрессом в реальном мире, чем 10 лет назад».
Компании с более доказанными лекарственными активами являются ценными товарами. По данным J.P. Morgan, в период с 2022 по первую половину 2024 года медианные авансовые выплаты наличными и акционерным капиталом для компаний с препаратами на поздней стадии тестирования выросли с 75 миллионов долларов до 200 миллионов долларов. За тот же период медианные авансовые выплаты доклиническим биотехнологическим компаниям упали с 75 миллионов долларов до 47 миллионов долларов, что говорит о том, что молодые компании несут на себе основную тяжесть меняющейся среды.
В лицензионных сделках всегда есть «точка напряжения», когда одна сторона стола настаивает на большем авансе, а другая хочет меньшего финансового риска, добавил Стивен Абреу, еще один партнер Sidley Austin, который ведет переговоры о сделках в области естественных наук. Но «сейчас у людей, которые платят, есть небольшое преимущество», — сказал он. «Было больше строгости».
Это ставит стартапы, которые и так зависят от регулярного привлечения средств, в сложное положение на переговорах. В настоящее время инвесторы отдают предпочтение компаниям с более продвинутыми перспективами в области лекарств, а это означает, что новые биотехнологии «борются за выживание», сказал Якоб Дюпон, исполнительный партнер Sofinnova Investments.
По словам Дюпона, этим компаниям, возможно, придется сузить фокус своих исследований или найти другие типы финансирования.
Между тем, их потенциальные партнеры сидят на кучах наличных денег, которые они могут избирательно использовать. У них также есть более глубокий пул потенциальных лекарств на выбор. Больше китайских биотехнологий предлагают передовые активы, создавая конкуренцию стартапам из США и снижая цены на лицензии, сказал Дюли из Sidley Austin.
Фармацевтическая промышленность находится «в кресле кошачьего клюва» и может выбирать, что «принесет им наибольшую ценность», сказал Дюпон. В результате биотехнологические компании «не могут быть столь агрессивными в отношении своих условий и авансовых платежей».
«Реальность сегодня такова, что для того, чтобы найти действительно креативные способы поддержания работы этих компаний, нужны действительно разрозненные руководящие команды и советы директоров», — добавил он.
